——中通快递深度报道

投资要点

❑中通快递后来居上
，中通中通2016年发货量位居行业第一。快递快递20世纪90年代，厚积出口报关资料

邮寄材料和样品的薄发壁垒需求猛增，EMS服务无法满足快速递送的打造需求
。因此，优势欧洲永久在线免费的云服务器监控民营企业

相继成立，持续中通始于2002年，领跑虽然公司成立较晚，行业但投资精准

相继成立，中通中通中通始于2002年 ，快递快递虽然公司成立较晚，厚积但投资精准

和决策使公司在成立20多年的薄发壁垒时间里从早期的生存和跟进成长为电商快递行业的领军企业。

头 ，打造不断追赶和领先。优势自2016年起，中通连续八年位居行业第一
。从2014年到

2023年，公司销量复合年增长率将为37% 。公司营业收入主要来自快递服务 ，2023年

快递业务占公司全年营业收入的云服务器官网92.4% 。

❑虽然中国市场快递行业增速放缓
，但新兴电商模式的崛起为上游商流注入动力  。

量 ：2022年中国快递量仅增长2.1%；件数排除了2022年低基数的影响（假

假设2022年H1增长率为10%） ，自然增长率仅为7.1%，行业已进入存量发展阶段。

部分。然而，以拼多多为代表的新兴电商凭借低价 、社交、直播等方式 ，vps云服务器正在快速扰乱下沉市场。

打通低线城市消费力
，提高低线市场网购渗透率，加速单件包裹价值下降。

下降 ，导致包裹数量增加 。价格 ：价格政策的支撑下，恶性价格竞争可能不复存在。

会再次发生，但行业淡季或当地良性价格竞争可能会造成价格波动，国外便宜的云服务器叠加2024年

随着今年3月份行业新规的出台，行业将逐步进入良性竞争和高质量发展的阶段 。现阶段  ，

行业利润呈现集中趋势。 2019年以来
，中通归属于母公司的净利润已占通达系利润总额。

持续超过50%并逐步提升，我们认为行业集中度有望进一步提升。

❑长跑后半程
，领先者出现，免费云服务器优势明显。在快递行业发展初期，各快递公司

运输转运中心自营率较低。相应地 ，公司对干线等业务的控制力较低 ，运营效率较低。

比率不高 
。审视形势后 ，中通较早认识到重资产模式在快递行业的重要性，并利用自有资金

成为第一个开始资本投资的国内永久免费云服务器人。早在2010年 ，中通的资产仅为申通的1/3 。当行业快速发展时

在此期间，中通不断加大基础设施建设力度 ，不断追赶。截至2023年12月31日，中通15-

17米高度自卸车比例高达92%
 。公司拥有99个分拣中心，其中91个为自营分拣中心。

自动分拣线数量从2017年的境外云服务器58条增加到2023年的464条 ，有效推动转运中心自动化运行。

自动化率的提高带来了运营效率的提升。中通单票分拣成本较2016年的0.43元有所上涨
。

2023年将降至0.27元，这也将使中通在行业竞争中逐渐领先。随着业务量的增加

凭借盛和的资产投资
，中通具有明显的成本优势 。 2023年中通单票运输及单票分拣相关费用

分别为0.45/0.27元，合计同比下降0.11元 ，降幅13% 。火山云服务器实施“共建共享”企业

文化，增强凝聚力 。加盟模式快递公司的实力取决于加盟商的投入
。

和援助。中通秉承“共建共享”理念，为加盟商构建信任基础 ，创新开放

“股改”、有偿分配等改革
。

❑盈利预测与估值

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